谭雅玲：应警惕年内人民币大起大落震荡局面_全球报道

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

(资料图片)

1、美国擅长煽情唱衰，进而主观刻意掩盖国情个性与货币本质的故纵手法值得警惕。反之人民币贬值常识性利好与环境要素匹配并不适宜突出，甚至潜藏更大的风险，这是客观与被动设计竞争策略的故纵，我们需要审慎比较预测。尤其我们更应警惕年内人民币大起大落的震荡局面，人民币升值限度与贬值力度双边加剧是控制难点，人民币窄幅波动、稳定为主面临挑战。

2、今年的我国经济、金融、贸易以及市场比较去年的不利因素在增加，海外环境更加复杂局面或主动夹击针对特性明朗，我国人民币忽升忽贬甚至大幅震荡难以避免，人民币被动受制的压制与损失更是重中之重的关注考量，人民币升贬自主性与自控性十分重要。

正文：

近两日美国债务上限提高是市场聚焦，目前呈现逐渐乐观与结果向好倾向。美国两党协商表现出积极姿态，磋商结果有所达成共识，未来债务上限提高概率偏大。同时我国人民币贬值加速，人民币破7事态引起市场情绪化贬值预期备受关注，但银行报价则出现短期跟进贬值和长期升值反差较大比较。对此，我们是否需要思考中美之间竞争大于合作局面之下，未来潜在技术与策略不利于我国的风险预警。

一方面是美国债务上限提高的国情、人民币贬值的国力悬殊凸显主动与被动存有风险。目前市场对于美国国债上限担忧较大，6月1日日期紧迫性使得悲观加剧美元避险上升与黄金下跌修复态势，从中不免隐含美国问题套路结果的概率偏大，美元寻求贬值极端性与黄金上涨极致性才是未来市场风险重点。因为透过美国几十年债务超标的历史经历，美国提高债务上限是惯例，尽管期间有过短期违约，包括政府停摆多次，但最终美国债务上限不断提高是常态。

毕竟这是美元信用与美国信誉重要的标志与特性，美国不会在异常复杂时期给自己增加麻烦，搬起石头砸自己的脚似乎不符合美国逻辑和利益立足，也不利于世界安逸之本。

尤其在美国中小银行风波中美联储加息摇摆性争论引起预期不确定，此时美国债务问题是一个添堵或加剧危机的隐患，美国不会雪上加霜激化自己的风险或压力。

相比之下，我国人民币贬值破7或是外部为主的操作手法与对标制衡的策略为主。美元依然是全球无法替代或难以替代的定价、报价、结算与交易体系之主，舆论导向与情绪操作并不能改变美元一只独霸局面。而所谓人民币双边协议、跨境结算或商品交易的使用并不意味人民币可兑换，也不代表人民币份额与地位强于美元，更难以定论人民币国际化即将实现。反之目前行情与形势或使得人民币将面临更加严峻的局面与前景，重点是我国经济恢复期和外贸常态化之际，人民币加速贬值对形势稳定和报价收入具有干扰，相反我国银行间远期报价偏向升值为主，银行上市利润因素以及判断局限性和难预测是目前我国短板。面对现实人民币贬值与远期人民币升值逆反性比较，这势必明显加剧我国心理与判断两难局面。

因此，我们更清楚的发现：美国债务恐慌是假象与表象，而人民币被动受制和无奈之举真是难题，美国主动压制与制衡十分明朗，我国随从和无奈是真实现状，美元风险长期性和人民币风险短期化值得警惕。

另一方面是美元与人民币非对称现实、结构和机制差异凸显自控与防御前瞻性风险。虽然美元升值是近期现实，但美元升值对标人民币贬值逻辑为主，人民币随从逻辑相对难以改观。近一周（5月11日-5月18日）美元指数从101点上至103点是人民币破7的背景与逻辑，但这似乎符合关联关系还是需要比较思考。这就是市场更值得关注人民币贬值区间下调则是美元升值和人民币贬值的新动态与新形式，期间2023年2月6日美指上至103点之际，人民币在岸与离岸汇率均为6.79元附近，比较目前103点的美指，人民币破7使得对标美指的人民币落差2100点。加之岁末年初人民币升值产生的关联结果在于人民币贬值的变数。

比较当前美指103点的人民币7元偏下差异较大，或许也是市场不容忽略的海外对标技术与策略应用的规划性和布局性竞争所选。当下美元与人民币对标逻辑合理水平是基础，但两地非对称性因素较多，其中包括市场、技术、专业、经验、制度、政策等多角度不均衡或难以匹配形成理性估值，进而人民币汇率随行就市和受制外部依然比较被动。

特别是之前市场有关人民币结算的双边进展热烈而集中较强，人民币破7贬值行情压制或打击人民币结算意向的干扰性具有对标操作的设计。此时人民币贬值加大并不利于我国经济、企业和汇率三角关系均衡与稳定推进，更对恢复性常态的信心和心理影响较大。

尤其企业受制订单不足是现实，相对企业产品成本或贸易报价发生逆转带来的操作和选择难度不言而喻，人民币贬值不利现实的问题值得重视。更何况中美利差因素越来越显著，人民币换汇美元存款利率追逐使得代价和成本损失呈现，人民币贬值的技术操作达到利润压制的现实令人深思。美国债务直观性并无风险，债务上限提高毫无疑义，但人民币贬值直观收益局限性很大，贬值加剧不利于利润和贸易协商则是两难之间。

美国擅长煽情唱衰，进而主观刻意掩盖国情个性与货币本质的故纵手法值得警惕。反之人民币贬值常识性利好与环境要素匹配并不适宜突出，甚至潜藏更大的风险，这是客观与被动设计竞争策略的故纵，我们需要审慎比较预测。尤其我们更应警惕未来年内人民币大起大落的震荡局面，人民币升值限度与贬值力度双边加剧是控制难点，人民币窄幅波动、稳定为主面临挑战。

回顾年初至今人民币震荡幅度为3200点（6.69-7.00元），这比较去年同期5100点（6.30-6.81元）具有不一样差距。此外如果回看2022年全年振幅10200点的震荡，2023年余下时间的人民币震荡加剧将不可掉以轻心。

毕竟今年的我国经济、金融、贸易以及市场比较去年的不利因素在增加，海外环境更加复杂局面或主动夹击针对特性明朗，我国人民币忽升忽贬甚至大幅震荡难以避免，人民币被动受制的压制与损失更是重中之重的关注考量，人民币升贬自主性与自控性十分重要。

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